Как и ожидалось большинством аналитиков, ЦБ все-таки на сегодняшнем заседании (16.09.16) снизил учетную ставку до 10%. Со снижением ставки автоматически становятся привлекательными и облигации. Однако, если для крупных инвестиционных фондов и банков покупка еврооблигаций и облигаций, номинированных в рублях, проблем не составляет, то для частных инвесторов евробонды несут существенные риски, о которых и речь ниже.
Покупка еврооблигаций для частных инвесторов
Покупка еврооблигаций в 2015-м году стала одной из самых прибыльных инвестиционных идей. Стоит ли и в этом году обратить на них внимание? Представьте, что вы приходите в банк для открытия валютного депозита, но обнаруживаете, что ставки снижены (со снижением учетной ставки процентные ставки по депозитам также падают). Только за последние 2 года они упали с 5,22% до 0,97%. Логично, что вы спросите, есть ли альтернативные инструменты, аналогичные по уровню риска и доходности. И одним из предложений банка будут еврооблигации, аргументом в пользу которых будет доходность прошлого года в 20% годовых.
Однако в этом году новых размещений еврооблигаций еще не было, к тому же корпоративные еврооблигации российских компаний в сравнении с депозитами сложно назвать безрисковыми. Инвесторы допускают ошибку, сравнивая депозиты до 1 года (самые популярные депозиты 2015 года, на которые приходилось около 60% валютных депозитов) с покупкой еврооблигаций, поскольку в учет не берется показатель дюрации.
- Показатель дюрации — показатель чувствительности стоимости долговой бумаги к изменению процентных ставок. Рост долларовой ставки приводит к уменьшению стоимости облигации.
Если из-за изменения учетной ставки снижается стоимость еврооблигации, инвестору приходится досрочно избавляться от бумаги, теряя деньги, тогда как депозит в этом плане более стабилен. Другой пример: трейдер владел еврооблигацией с дюрацией 5, но на рынке происходит что-то фундаментальное, из-за чего доходность бумаги вырастает с 3% до 8%. Если трейдер, испугавшись рисков, продает бумагу, то он теряет деньги. Если же трейдер оставляет бумагу и эмитент все выплачивает по концу срока, потерь нет, но в моменте может произойти просадка.
Покупка еврооблигаций для частного инвестора сопряжена с серьезными рисками, поскольку крупные инвестиционные фонды диверсифицируют портфель и могут нести подобные риски, тогда как для обычного инвестора есть риск потерь до 25% капитала. Кроме того инвестор не застрахован от технического дефолта эмитента. Пример — крупнейшая в России частная транспортная группа FESCO, допустившая задержку по купонным выплатам и тут же получившая дефолтный рейтинг S&P.
Еще одна проблема — минимальный объем для покупки доходных корпоративных еврооблигаций. Зачастую стартовые суммы начинаются с 200 тыс. дол. США, и при инвестировании только 10 тыс. прав собственности на еврооблигацию не возникает, и всплывает необходимость оплаты налога на купонный доход (при владении ценными бумагами есть льготный 3-хлетний период).
И наконец последняя проблема — комиссия банка. Что мы получаем в итоге:
- недооценка частным инвестором уровня риска по приобретаемой бумаге;
- завышенные ожидания доходности, которые в этом году рекорд не повторят;
- потери на комиссии при покупке (продаже) еврооблигации;
- проблемы с ликвидностью бумаги в будущем;
- неопределенность с правом собственности и налогообложением.
Значит ли это, что покупка еврооблигаций частному инвестору не рекомендуется? Нет, не значит, но на российском рынке есть куда более привлекательные активы для тех, кто ограничен в инвестиционном капитале.
Комментарии