Скажите, вам было интересно, почему одни страны-экспортеры нефти живут в роскоши и богатстве, а другие прозябают в нищете? Саудовская Аравия — одна из самых богатых стран мира, которая может позволить вкладывать деньги в застройку недвижимостью островов, и Венесуэла — страна-лидер по уровню инфляции в мире по итогам 2015-го года. Обе страны являются мировыми лидерами по нефтяным запасам и по низкой себестоимости добычи нефти.
Недавно опубликованные данные об уровне инфляции в разных странах мира показали, что Венесуэла снова лидирует за 2015-й год, где обесценивание денег исчисляется трехзначными цифрами. Зато Саудовская Аравия, Катар и ОАЭ чувствуют себя замечательно, продолжая продавать нефть по низким ценам. И причин этому несколько:
- экономическая и политическая ситуация в стране. Бессменная монархия в Саудовской Аравии — символ политической стабильности, тогда как в Венесуэле политический кризис свел на нет все доходы от нефти;
- зависимость дефицита бюджета государства от нефтяных доходов. Промышленность и сельское хозяйство Венесуэлы практически не развито, нефть — единственный источник дохода страны. 70%-е падение цен за последние несколько лет сильно ударило по бюджету государства, тогда как доходы Саудовской Аравии диверсифицированы;
- наличие суверенных фондов. Наверное, это один из главных факторов, который пока еще держит страны Персидского залива на плаву.
Дефицит бюджета государства
Способов решения проблемы дефицита бюджета государства много. Например, можно увеличить налоги и урезать социальные расходы, что и происходит в Венесуэле. Правда, скоро населению этой страны пополнять государственную казну станет нечем. Другой вариант — инвестиции (приватизация) и привлечение внешнего финансирования. По этому пути идет Россия, хотя также не очень успешно. Пока действенными российскими методами оказались использование золотовалютных резервов и девальвация собственной валюты.
Третий путь — создание суверенных фондов — оказался весьма успешным. По крайней мере, пока что это основной источник финансирования дефицита бюджета в странах Персидского залива.
Справка:
- суверенный фонд — государственный фонд благосостояния. Включает в себя самые разнообразные активы: золото, недвижимость, ценные бумаги и т.д. Могут находиться под управлением финансовых компаний с мировым именем (например, Citigroup, Morgan Stanley);
- отличие суверенного фонда от золотовалютных резервов в характере инвестирования. Золотовалютные резервы служат для краткосрочной стабилизации рынка и являются инструментом денежно-кредитной политики. Суверенный фонд имеет долгосрочные перспективы инвестирования и является своего рода подушкой безопасности на случай мировых глобальных изменений.
Резкое снижение цен на нефть без перспектив возврата к прошлым максимумам в ближайшие 3-5 лет заставили многие страны пересмотреть свою политику относительно наполнения бюджета, стараясь снизить уровень зависимости от продажи энергоресурсов.
Самые большие неприятности среди стран ОПЕК у Саудовской Аравии: дефицит бюджета государства заложен на уровне 87 млрд дол. США, что составляет около 11% ВВП. Правда, в отличие от России, страна заложила в бюджет наихудший сценарий — нефть по 27-30 дол. США (у России заложена цифра в 50 дол. США за баррель). Аналогичные проблемы у Катара, Омана и Кувейта, где дефицит бюджета государства составляет 5-8% ВВП.
Суверенные фонды — единственный источник покрытия столь большой бреши в государственных финансах. Как показывает статистика, в 2014-м году общий объем активов крупнейших суверенных фондов составлял 7,2 трлн дол. США. Сейчас происходит массовая распродажа низколиквидных и малодоходных активов и вложение капитала в более рисковые активы. Нам кажется, что такая политика может только усугубить ситуацию, поскольку финансовые вложения в рисковые инструменты могут спровоцировать очередной мыльный пузырь.
Справка:
- доходы от продажи нефти составляют 30% ВВП в ОАЭ;
- 45% ВВП в Саудовской Аравии;
- более 50% ВВП — у Кувейта.
Саудовская Аравия
Страна стала лидером по выводу денег из инвестиционных компаний: только за половину 2015-го года Саудовская Аравия вывела с европейского и американского рынка около 50-70 млрд дол. США. Суверенный фонд страны входит в 5-ку самых больших по объему активов, но рискует потерять это лидерство — за 3 года его существования размер фонда снизился с 737 млрд до 628 мрлд дол. США.
- Интересен факт: несмотря на дефицит бюджета государства, и Саудовская Аравия, и Россия, и Иран с Ираком продолжают вкладывать деньги в военные конфликты. Например, Аравия финансирует ежемесячно военный конфликт в Йемене в сумме 175 млн дол. США, сумма расходов на конфликт в Сирии неизвестна.
По оценкам экспертов:
- дефицит бюджета государства Саудовской Аравии будет сведен к нулю при стоимости нефти в 106 дол. США;
- при сохранении уровня нынешних затрат и цене нефти в 40 дол. США запасов суверенного фонда королевства хватит на 6-7 лет;
- скорость снижения объемов золотовалютных резервов составляет около 7,4 млрд дол. США в месяц, сейчас уровень резервов — 602 млрд дол. США (последние данные на конец января 2016 года)
После смены короля страна старается уйти от нефтяной зависимости: увеличивает налоговую нагрузку, проводит распродажу имущества, сокращает бюджетные издержки. Интересно, что страна потерпит меньшие убытки от снижения стоимости нефти, чем от снижения уровня добычи. Можно предположить, что это связано с долей экспорта Эр-Риярда — страна боится упустить покупателей на перенасыщенном рынке.
Страна вкладывает деньги в сверхнадежные активы — облигации казначейства США, ценные бумаги в суверенном фонде Саудовской Аравии составляют лишь 20%. Также рассматривается вариант инвестирования в несырьевой сектор — транспорт и судостроение, химическое и промышленное производство.
Катар
До обвала нефтяных котировок страна активно инвестировала деньги в недвижимость на западных рынках, а также покупку долей в крупных европейских и американских компаниях — «голубых фишках». Например, суверенному фонду принадлежат 13% Volkswagen, 4% Total, 8% Glencore, 6% Credit Suisse. Около 80% денег фонда находилось в Европе.
Столь рисковая политика инвестиций привела к тому, что только за осень 2015-го года фонд потерял 12 млрд дол. США из-за падения фондовых рынков. Сейчас фонд распродает недвижимость, чтобы компенсировать дефицит бюджета государства. Также часть капитала (35 млрд дол. США) будет направлено в экономику США, часть (20 млрд) — в рынки Азии.
Кувейт
Замыкает 5-ку крупнейших суверенных фондов мира (592 млрд дол. США). Дефицит бюджета государства составляет 27 млрд дол. США. Планируется продажа всех активов, чья доходность составляет менее 9% в год. Портфель фонда диверсифицирован — есть недвижимость в Китае, Европе и США, есть ценные бумаги и облигации.
ОАЭ
Фонд занимает второе место по размеру активов (773 млрд дол. США). Ситуация в стране чуть ли ни самая удачная — страна даже не стала заявлять о возможных распродажах активов. Преимущество государства в сравнительно меньшей зависимости ВВП от нефти.
Норвегия
В отличие от стран Персидского залива, страна не делает ставку на суверенный фонд, хотя он и занимает 1-е место в мире по объемам активов (825 млрд дол. США). Норвегия уже пострадала от снижения цен на нефть. Как только её стоимость падает ниже 60 дол. США, отчисления в Государственный пенсионный фонд останавливаются.
Дефицит бюджета в 25 млрд дол. США в 2016-м году страна планирует закрыть иными способами — пока что страна еще ни разу не прибегала к капиталу суверенного фонда. Сейчас его активы состоят на 35% из бумаг с фиксированным доходом, 60% — акции, 5% — недвижимость.
Заключение. Низкие цены на нефть — хороший стимул для стран структурно перестроить свою экономику. Снижение мировых запасов нефти может привести к проблемам для стран, чья экономика ориентирована только лишь на нефтедоходы. Только сбалансированный бюджет может дать стабильность, а кризис — лучшее время, чтобы перестроить структуру своих доходов.
