Еще пару недель назад именно нефть оказывала решающее влияние на курс рубля: стоило нефтяным котировкам уйти вверх, как национальная валюта России тут же показала укрепление. Недавнее решение Банка России относительно ключевой ставки также повлияло на курс рубля в положительную сторону (хотя единого мнения на счет того, как рубль отреагирует на решение ЦБ, среди экспертов не было). Мы решили разобраться, что в той или иной степени оказывает влияние на курс рубля.
Влияние на курс рубля: факты и мифы
Большинство аналитиков склоняется к мнению, что именно нефть является решающим фактором на курс валюты России, однако степень этого влияния каждый оценивает по-разному:
- «Нефть — это основной драйвер российского рубля, тогда как заявления руководства страны, финансовые сделки, налоговые поступления играют роль только лишь в краткосрочной перспективе»;
- «Уровень корреляции между стоимостью нефти и рубля составляет около 70-95%, причем, чем ниже цена на нефть в мире, тем сильнее её влияние на курс рубля»;
- «Как показала практика, вот уже 6 месяцев именно цены на нефть оказываются единым значимым фактором».
Вот только несколько мнений российских экспертов. Экономика страны все еще является закрытой, тогда как от нефте- и газодобычи зависит 50% бюджета страны. При высоких ценах сверхдоходы уходят в инвестиции нефтедобывающей промышленности (в разработку оборудования, технологий и месторождений). Но, как только цена падает ниже, условно говоря, ниже 30-ти дол. США, возникает необходимость финансирования дефицита бюджета, что приводит к урезанию социальных программ и увеличению налогового давления.
- Напомним, на 1 января 2016-го года курс доллара США составлял 73,1 руб. но уже в течение месяца он достиг 82 рубля (пик — 85 рублей), чему предшествовало обвальное падение китайской фондовой биржи и снижение цены на нефть до отметки 28,2 дол. США.
Часть экономистов говорит о том, что влияние на курс рубля нефти ограничивается в обычное время 50%, но в данном случае её влияние куда больше по одной причине: у России нет выходов на международные рынки капитала.
Второй по значимости фактор — состояние торгового баланса России. Как только в стране начинает сокращаться валютная выручка, торговый баланс ухудшается. Как говорят аналитики, снижение цены нефти на 4 дол. США приводит к снижению валютной выручки на 12-15 млрд дол. США (импорт в 2015-м году составил 230 млрд дол. США). Такая диспропорция торгового баланса приводит к изменению курса рубля по отношению к доллару на 5-6%. Сейчас изменение нефти на 1 дол. США косвенно приводит к изменению курса на 70 коп.
Третий фактор — обслуживание внешнего долга. Сейчас влияние этого фактора не значительно, однако именно в 2014-м году, когда компаниям пришлось массово погашать краткосрочные внешние долги, курс девальвировал. Сейчас выплаты внешнего долга снизились в 3-4 раза в сравнении с пиковыми значениями 2014-го года.
Справка
- В 2015-м году внешняя задолженность РФ уменьшилась на 14% (до 515,3 млрд дол. США), тогда как на начало 2014-го года его значение составляло 728,8 млрд. Задолженность перед внешними кредиторами к январю 2016-го года у компаний сократилась до 340,6 млрд дол. США, из которых в этом году предстоит погасить 50-55 млрд.
Прогнозируя курс рубля, эксперты принимают во внимание не только отток капитала и будущие выплаты по внешнему долгу, но и способность компаний рефинансировать свои долги, обслуживать их.
Следующий фактор — политическая ситуация и ожидания инвесторов. Яркий пример — влияние на курс рубля решения ЦБ относительно учетной ставки. Когда в прошлом году Банк России взял курс на снижение ключевой ставки, нерезиденты принялись продавать валюту и покупать облигации, тем самым поддерживая курс. (Снижение ставки означает уменьшение объемов кредитования, а значит и укрепление рубля из-за снижения потребительского спроса).
Есть и факторы, влияние на курс рубля которых практически минимально:
- валютные операции населения по скупке или продаже иностранной валюты. На данный момент ажиотажный спрос со стороны населения пока не наблюдается, потому на курс не влияет. В 2014-м году этот фактор оказал временное влияние: после панической скупки валюты населением курс рубля чуть просел. В 2015-м годы население купило 36 млрд дол. США, что на 50% меньше, чем в 2014-м году, продажа валюты также сократилась на 20%;
- предсказуемая политика Центробанка в отношении финансовых операций, например, РЕПО;
- доходная и расходная часть бюджета. Хотя руководство и закладывает цену нефти в бюджет, специального ручного изменения курса для достижения целей бюджета нет.
Пока что сегодня мы видим, что решающую роль оказывает на рубль именно нефть, но с ростом цены до 50-60 дол. США за баррель ситуация может измениться.
