Замещающие облигации стали ключевым элементом российского рынка ценных бумаг после санкций 2022–2024 годов, позволяя инвесторам получать доход в привязке к иностранным валютам без рисков блокировки активов. С февраля 2026 года их объем превысил 1,5 трлн рублей, с доходностью 20–50% в рублях за счет ослабления национальной валюты. Эта статья подробно разбирает суть инструмента, его преимущества и практические аспекты приобретения, опираясь на данные Мосбиржи, ЦБ РФ и аналитику.
Что такое замещающие облигации
Замещающие облигации выпускаются российскими компаниями взамен своих еврооблигаций, расчеты по которым заблокированы в иностранных депозитариях из-за санкций. Номинал и купоны номинированы в USD, EUR, GBP или CHF, но выплачиваются в рублях по курсу ЦБ РФ на дату платежа — без участия зарубежных посредников.
Механизм обмена: держатель еврооблигации сдает ее в российский депозитарий (НРД), получает эквивалентную замещающую облигацию с идентичными параметрами (купон 5–9%, срок 2025–2045). Первая волна — 2022 год (Газпром, Роснефть), к 2026 добавлены РУСАЛ, Норникель. Объем торгов на Мосбирже — 50–100 млрд руб./мес., ликвидность растет.
Ключевые характеристики:
- Эмитенты: нефтегаз (Газпром, ЛУКОЙЛ), металлы (Норникель, РУСАЛ), транспорт (Аэрофлот).
- Купон: 5–9% годовых (ежемесячно/полугодово), YTM 15–30% в рублях.
- Минимальный лот: 1000 валютных единиц (~100 тыс. руб.).
- Налоги: 13% на купон, льгота по переоценке после 3 лет.
| Параметр | Евробонды (до санкций) | Замещающие облигации |
|---|---|---|
| Расчеты | USD/EUR напрямую | RUB по курсу ЦБ |
| Риск блокировки | Высокий | Отсутствует |
| Доступность | Ограничена | Мосбиржа для всех |
| Доходность 2025–2026 | N/A (заморожено) | 20–56% в рублях |
Преимущества замещающих облигаций
Инструмент сочетает защиту от девальвации рубля с фиксированным доходом, делая его привлекательным для консервативных инвесторов. В базовом сценарии УК «Первая» прогнозирует 28,9% годовых к концу 2026 при USD/RUB=98, в рисковом — 56,6% (нефть $63, эскалация).
Защита капитала от инфляции и ослабления рубля: Привязка к валюте дает +20–30% от курсовой разницы (USD/RUB +15% за 2025). Купон 7,5% (Газпром) + курс = реальная доходность 25%+.
Отсутствие санкционных рисков: Выпуски под российским правом, расчеты через НРД/Мосбиржу, без иностранных клирингов (Euroclear). С 2024 ни один выпуск не заморожен.
Налоговые льготы: После 3 лет — освобождение от НДФЛ на валютную переоценку (ст. 284.2 НК РФ). Купон облагается 13%, но эффективная ставка ниже инфляции.
Ликвидность и доступность: Торгуются на Мосбирже как ОФЗ, спред 0,1–0,5%, оборот 10–20 млрд руб./день. Минимальная сумма — от 50–100 тыс. руб. через ИИС.
Высокая доходность в рублях: YTM 18–35% (февраль 2026), выше ОФЗ (12–15%) и депозитов (10–12%). Пример: РУСАЛ USD 2030 — купон 8,2%, цена 102%, YTM 25%.
Диверсификация портфеля: 10–20% в замещающих облигациях снижают валютный риск без офшоров. Корреляция с MOEX <0.4.
Получайте в иностранной валюте до 11% годовых и зарабатывайте на росте курса валют с помощью надежных валютных облигаций от российских компаний.
| Эмитент | Купон (%) | Срок погашения | YTM (фев 2026, %) | Цена (% номинала) |
|---|---|---|---|---|
| Газпром (RU000A1065T3) | 7.5 | 2037 | 22.5 | 103 |
| Роснефть (RU000A10A5U9) | 6.5 | 2034 | 24.8 | 101 |
| Норникель (RU000A105ZR1) | 8.1 | 2030 | 26.2 | 102.5 |
| РУСАЛ (RU000A1067H2) | 8.2 | 2030 | 25.1 | 102 |
| ЛУКОЙЛ (RU000A10B4S5) | 7.0 | 2035 | 23.7 | 100.5 |
Данные Мосбиржа, 15.02.2026.
Недостатки и риски
Кредитный риск эмитента (BBB-BB рейтинги), курсовая волатильность (укрепление рубля снижает YTM до 5–10%), низкая цена при стрессе. Лимит в портфеле — 10–20%. Нет страхования как по ОФЗ.
Как купить замещающие облигации
Шаг 1: Откройте брокерский счет или ИИС.
(комиссия 0,01–0,3%). ИИС типа А дает вычет 13% от взносов до 400 тыс. руб./год.
Шаг 2: Пополните счет в рублях. Минимально 100 тыс. руб. для лота.
Шаг 3: Найдите инструмент на Мосбирже. Тикеры: RU000A1065T3 (Газпром), поиск по «замещающие» в приложении брокера/Quik.
Шаг 4: Купите на аукционе или вторичке. Режим Т+ (T0 для ИИС), лот 1 шт. (1000 USD). Пример: цена 103% = 103 тыс. руб. за 1000 USD при курсе 102.
Шаг 5: Храните и получайте выплаты. Купоны ежемесячно на счет, погашение в RUB по ЦБ. Автоматическая ребалансировка через брокера.
Через фонды: БПИФ «Тинькофф Замещающие» (Фонд №1, NAV +28% за 2025) — от 10 тыс. руб., без самостоятельного выбора.
Процесс занимает 5–15 мин в приложении, без верификации активов.
| Брокер | Комиссия (%) | ИИС (типы А/Б) | Мин. сумма (руб.) | Приложение/плюсы | Рейтинг |
|---|---|---|---|---|---|
| Т-Банк | 0.25 | Да | 50 000 | ★★★★★, интуитивное app | 4.9 |
| Сбер | 0.3 | Да | 100 000 | ★★★★☆, интеграция экосистемы | 4.7 |
| ВТБ | 0.01–0.3 | Да | 30 000 | ★★★★, низкие комиссии для ИИС | 4.6 |
| Тинькофф | 0.3 | Да | 10 000 (БПИФ) | ★★★★★, БПИФ замещающих | 4.8 |
| ФИНАМ | 0.025–0.04 | Да (А/Б) | 1 000 | ★★★★☆, тарифы «VIP/Стандарт», аналитика kreditzay+1 | 4.5 |
Рейтинг по отзывам 2026.
Прогноз на 2026–2027 годы
УК «Первая»: базовый сценарий USD/RUB 98 — 28,9% доходности; оптимистичный (мир) — 1,8%; рисковый — 56,6%. Новые выпуски от Сибура, Совкомфлота. Объем рынка >2 трлн руб. к концу года. Интеграция в ИИС-3 повысит доступность.
Сравнение с аналогами
| Инструмент | YTM руб. (%) | Валютный хедж | Ликвидность | Налог льгота |
|---|---|---|---|---|
| Замещающие | 20–35 | Да | Высокая | 3 года |
| ОФЗ | 12–15 | Нет | Высокая | Нет |
| Депозит | 10–12 | Нет | Средняя | Нет |
| Евробонды | N/A | Да | Низкая | N/A |
Данные на февраль 2026.
Замещающие облигации — баланс доходности и безопасности для рублевого портфеля в турбулентные времена. Перед покупкой оцените кредитный рейтинг и проконсультируйтесь с брокером.
Автор публикации
