Замещающие облигации: надежный инструмент для защиты капитала в условиях нестабильности

Замещающие облигации стали ключевым элементом российского рынка ценных бумаг после санкций 2022–2024 годов, позволяя инвесторам получать доход в привязке к иностранным валютам без рисков блокировки активов. С февраля 2026 года их объем превысил 1,5 трлн рублей, с доходностью 20–50% в рублях за счет ослабления национальной валюты. Эта статья подробно разбирает суть инструмента, его преимущества и практические аспекты приобретения, опираясь на данные Мосбиржи, ЦБ РФ и аналитику.

Что такое замещающие облигации

Замещающие облигации выпускаются российскими компаниями взамен своих еврооблигаций, расчеты по которым заблокированы в иностранных депозитариях из-за санкций. Номинал и купоны номинированы в USD, EUR, GBP или CHF, но выплачиваются в рублях по курсу ЦБ РФ на дату платежа — без участия зарубежных посредников.

Механизм обмена: держатель еврооблигации сдает ее в российский депозитарий (НРД), получает эквивалентную замещающую облигацию с идентичными параметрами (купон 5–9%, срок 2025–2045). Первая волна — 2022 год (Газпром, Роснефть), к 2026 добавлены РУСАЛ, Норникель. Объем торгов на Мосбирже — 50–100 млрд руб./мес., ликвидность растет.

Ключевые характеристики:

• Эмитенты: нефтегаз (Газпром, ЛУКОЙЛ), металлы (Норникель, РУСАЛ), транспорт (Аэрофлот).

• Купон: 5–9% годовых (ежемесячно/полугодово), YTM 15–30% в рублях.

• Минимальный лот: 1000 валютных единиц (~100 тыс. руб.).

• Налоги: 13% на купон, льгота по переоценке после 3 лет.

Преимущества замещающих облигаций

Инструмент сочетает защиту от девальвации рубля с фиксированным доходом, делая его привлекательным для консервативных инвесторов. В базовом сценарии УК "Первая" прогнозирует 28,9% годовых к концу 2026 при USD/RUB=98, в рисковом — 56,6% (нефть $63, эскалация).

Защита капитала от инфляции и ослабления рубля: Привязка к валюте дает +20–30% от курсовой разницы (USD/RUB +15% за 2025). Купон 7,5% (Газпром) + курс = реальная доходность 25%+.

Отсутствие санкционных рисков: Выпуски под российским правом, расчеты через НРД/Мосбиржу, без иностранных клирингов (Euroclear). С 2024 ни один выпуск не заморожен.

Налоговые льготы: После 3 лет — освобождение от НДФЛ на валютную переоценку (ст. 284.2 НК РФ). Купон облагается 13%, но эффективная ставка ниже инфляции.

Ликвидность и доступность: Торгуются на Мосбирже как ОФЗ, спред 0,1–0,5%, оборот 10–20 млрд руб./день. Минимальная сумма — от 50–100 тыс. руб. через ИИС.

Высокая доходность в рублях: YTM 18–35% (февраль 2026), выше ОФЗ (12–15%) и депозитов (10–12%). Пример: РУСАЛ USD 2030 — купон 8,2%, цена 102%, YTM 25%.

Диверсификация портфеля: 10–20% в замещающих облигациях снижают валютный риск без офшоров. Корреляция с MOEX <0.4.

Получайте в иностранной валюте до 11% годовых и зарабатывайте на росте курса валют с помощью надежных валютных облигаций от российских компаний.

Данные Мосбиржа, 15.02.2026.

Недостатки и риски

Кредитный риск эмитента (BBB-BB рейтинги), курсовая волатильность (укрепление рубля снижает YTM до 5–10%), низкая цена при стрессе. Лимит в портфеле — 10–20%. Нет страхования как по ОФЗ.

Как купить замещающие облигации

Шаг 1: Откройте брокерский счет или ИИС.

(комиссия 0,01–0,3%). ИИС типа А дает вычет 13% от взносов до 400 тыс. руб./год.

Шаг 2: Пополните счет в рублях. Минимально 100 тыс. руб. для лота.

Шаг 3: Найдите инструмент на Мосбирже. Тикеры: RU000A1065T3 (Газпром), поиск по "замещающие" в приложении брокера/Quik.

Шаг 4: Купите на аукционе или вторичке. Режим Т+ (T0 для ИИС), лот 1 шт. (1000 USD). Пример: цена 103% = 103 тыс. руб. за 1000 USD при курсе 102.

Шаг 5: Храните и получайте выплаты. Купоны ежемесячно на счет, погашение в RUB по ЦБ. Автоматическая ребалансировка через брокера.

Через фонды: БПИФ "Тинькофф Замещающие" (Фонд №1, NAV +28% за 2025) — от 10 тыс. руб., без самостоятельного выбора.

Процесс занимает 5–15 мин в приложении, без верификации активов.

Рейтинг по отзывам 2026.

Прогноз на 2026–2027 годы

УК "Первая": базовый сценарий USD/RUB 98 — 28,9% доходности; оптимистичный (мир) — 1,8%; рисковый — 56,6%. Новые выпуски от Сибура, Совкомфлота. Объем рынка >2 трлн руб. к концу года. Интеграция в ИИС-3 повысит доступность.

Сравнение с аналогами

Данные на февраль 2026.

Замещающие облигации — баланс доходности и безопасности для рублевого портфеля в турбулентные времена. Перед покупкой оцените кредитный рейтинг и проконсультируйтесь с брокером.