Чем больше растут американские корпорации, чем больше увеличивается правительство США и его бюджет, тем больше появляется теорий заговора, согласно которым горстка самых могущественных людей и влиятельных структур управляет экономикой и страной в целом. Легко отмахнуться от этих опасений как от бредовых теорий, но нет никаких сомнений в том, что существует определенная доля кумовского капитализма и коррупции в правительстве.
Одно из самых распространенных обвинений, циркулирующих в социальных сетях в последние годы, заключается в том, что три влиятельные инвестиционные компании, BlackRock Inc. (тикер: BLK), Vanguard и State Street Corp. (STT), владеют ошеломляюще большой долей американского фондового рынка. Мысль о том, что три корпорации владеют большей частью Уолл-стрит, по понятным причинам вызывает беспокойство у многих американцев. Однако, несмотря на обоснованную обеспокоенность властью и влиянием этих трех крупных управляющих фондами, на самом деле им принадлежит не так много рынка, как может показаться.
Чем занимаются управляющие фондами?
Если у вас есть личный брокерский счет, или любой другой инвестиционный счет, велика вероятность того, что значительная часть ваших денег вложена в индексные взаимные фонды или биржевые фонды (ETF). Эти инвестиционные фонды представляют собой совокупность пакетов акций, призванных использовать силу диверсификации и отражать доходность популярных индексов фондового рынка, таких как индекс S&P 500 или индекс Nasdaq-100.
Поскольку весовые коэффициенты и составляющие этих индексов периодически меняются, управляющие фондами обязаны вносить соответствующие изменения в состав своих ETF и взаимных фондов путем покупки и продажи акций.
Фонды могут быть как активно, так и пассивно управляемыми. Управляющие активными фондами обычно пытаются превзойти общий фондовый рынок, применяя какую-либо уникальную торговую стратегию. Управляющие пассивными фондами не пытаются превзойти рынок, а стремятся просто повторить его результаты. Пассивные инвестиционные фонды обычно взимают меньшую комиссию, чем активные фонды.
К сожалению, большинство активных фондов акций постоянно недотягивают до S&P 500, и это явление заставляет все больше инвесторов обращаться к пассивным фондам.
Королями пассивного инвестирования являются — вы уже догадались — Vanguard, BlackRock и State Street. Более чем вероятно, что большинство пенсионных счетов заполнены фондами, управляемыми этими тремя управляющими.
Согласно исследованию Harvard Business Review, проведенному в 2019 году, либо Vanguard, либо BlackRock, либо State Street являются крупнейшими владельцами 88 % компаний, входящих в S&P 500. Например, крупнейшей компанией S&P 500 по рыночной капитализации является Microsoft Corp. (MSFT) с оценкой более чем в 3 триллиона долларов. Беглый взгляд на крупнейших институциональных инвесторов Microsoft показывает некоторые не слишком удивительные результаты. В тройку крупнейших инвесторов Microsoft входят Vanguard с долей 8,9 %, BlackRock с долей 7,3 % и State Street с долей 4 %.
Быстрая проверка ведущих инвесторов Apple Inc. (AAPL), Nvidia Corp. (NVDA), Alphabet Inc. (GOOG, GOOGL) или любых других американских акций стоимостью триллион долларов приведет к аналогичным результатам. Однако ключ к пониманию разницы между законными опасениями по поводу влияния управляющих фондами большой тройки и конспирологическим аспектом их критики лежит в использовании слова «собственность».
Будучи управляющими активами, Vanguard, BlackRock и State Street покупают акции от имени инвесторов своих фондов, а не от себя лично. BlackRock, возможно, и покупает все акции Microsoft, но на самом деле компания не владеет большинством этих акций. Она просто управляет ими.
Это тонкое, но важное различие подчеркивается большим разрывом между активами под управлением (AUM) BlackRock и ее рыночной капитализацией. По состоянию на первый квартал 2024 года AUM компании BlackRock, то есть общая рыночная стоимость инвестиций, которыми она управляет, составляла умопомрачительные 10,5 триллиона долларов. В то же время BlackRock сама является публичной компанией, акции которой торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже. Рыночная капитализация BlackRock, или общая долларовая стоимость всех акций компании, составляет около 118 миллиардов долларов. Хотя это, безусловно, большая цифра, она и близко не стоит с 10,5 триллионами долларов США акций, принадлежащих инвесторам, которыми компания управляет, но не владеет.
Управляющие фондами получают прибыль за счет комиссии за управление, которую они взимают с инвесторов, покупающих и держащих их взаимные фонды и ETF на своих инвестиционных и пенсионных счетах. Когда цена акций Microsoft растет, BlackRock не получает прямой выгоды от этого роста, поскольку BlackRock фактически не владеет большей частью акций Microsoft, которыми управляет.
Какие фонды BlackRock, State Street и Vanguard пользуются популярностью?
Большая тройка управляющих фондами, возможно, и не «владеет» большей частью американской экономики, но они определенно «контролируют» подавляющее большинство рынка пассивных фондов. По оценкам ETF.com, на февраль 2024 года на фонды Vanguard приходится 30,1% всего рынка ETF на акции, а на BlackRock — еще 29,4%. State Street занимает далекое третье место с долей 14,8 %. Другими словами, на фонды «большой тройки» приходится в совокупности 74,3 % всего рынка ETF на акции.
Что касается Vanguard, то крупнейшие ETF компании включают в себя Vanguard S&P 500 ETF (VOO), который отслеживает S&P 500, и Vanguard Total Stock Market ETF (VTI), который отслеживает весь фондовый рынок США. АУМ фонда VOO составляет 444 миллиарда долларов, а АУМ фонда VTI — 390 миллиардов долларов.
BlackRock владеет популярным семейством ETF iShares. Среди крупнейших ETF — фонд iShares Core S&P 500 ETF (IVV), отслеживающий индекс S&P 500, и фонд iShares Core MSCI EAFE ETF (IEFA), отслеживающий глобальный индекс инвестируемого рынка MSCI EAFE. АУМ фонда IVV составляет 455 миллиардов долларов, а АУМ фонда IEFA — 117 миллиардов долларов.
Что касается компании State Street, то инвесторы, скорее всего, узнают ее популярные ETF SPDR, включая ETF SPDR сектора S&P 500. Крупнейшим ETF компании State Street является SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY). С суммой активов в 515 миллиардов долларов SPY ETF в настоящее время является крупнейшим ETF на американском рынке по объему активов. Фонд Technology Select Sector SPDR Fund (XLK) является самым популярным отраслевым ETF SPDR с суммой активов 64 миллиарда долларов.
Усилия по ограничению контроля управляющих фондами
То, что BlackRock, Vanguard и State Street фактически не владеют большинством активов своих фондов, не означает, что опасения по поводу их влияния на рынок должны быть автоматически отброшены.
Управляющие фондами большой тройки могут не владеть акциями своих инвесторов, но они голосуют от имени своих инвесторов по вопросам корпоративного управления. В результате управляющие фондами подвергаются критике как с правой, так и с левой стороны политического спектра. Прогрессивный сенатор Берни Сандерс назвал концентрацию активов большой тройки «непристойной».
Консервативный предприниматель и политик Вивек Рамасвами открыто критикует влияние «большой тройки» на социальные проблемы США. Рамасвами и другие утверждают, что BlackRock, Vanguard и State Street голосуют за продвижение определенной повестки дня в области экологии, социальной политики и управления (ESG), которую не поддерживает значительная часть их инвесторов. Эти вопросы включают в себя такие темы, как изменение климата, права человека и разнообразие рабочих мест.
Озабоченность влиянием трех крупнейших управляющих фондами стала причиной появления многочисленных законопроектов в Конгрессе, направленных на то, чтобы обязать фонды передавать свои права голоса индивидуальным инвесторам. Vanguard, BlackRock и State Street также запустили пилотные программы, чтобы предоставить инвесторам возможность самостоятельно голосовать, но до сих пор участие в этих программах было незначительным.
Вывод
Управляющие фондами BlackRock, Vanguard и State Street технически не владеют контрольным пакетом акций американского фондового рынка. Однако их фонды доминируют на рынках пассивных ETF и взаимных фондов, что дает этим трем компаниям потенциально значительное количество голосов и контроль над тем, как работают американские компании. Концентрация активов у трех крупнейших управляющих фондами вызвала критику со стороны прогрессистов, обеспокоенных тем, что эти компании могут стать слишком большими, чтобы обанкротиться, и создать системные риски для финансовой системы США. Консервативные критики также отмечают, что значительная часть американских инвесторов не согласна со многими инициативами ESG, которые продвигают эти компании.
Автор публикации
