Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) недавно всколыхнула рынок криптовалют, начав борьбу с незарегистрированными ценными бумагами, оставив инвесторов и криптовлютные компнаии в состоянии неопределенности. Отсутствие ясности в отношении классификации криптовалют как ценных бумаг привело к шквалу судебных исков, споров с регуляторами и даже исключению популярных бирж из списка..По мере того, как отрасль борется с последствиями действий SEC, становится все более очевидным, что необходимо найти решение, обеспечивающее столь необходимую нормативно-правовую ясность и способствующее широкому внедрению криптовалют.
Прежде чем мы углубимся в недавние события и обоснование действий SEC — давайте посмотрим какую роль играет SEC на финансовых рынках!
Комиссия по ценным бумагам и биржам США ( SEC ) регулирует отрасль ценных бумаг, включая фондовые биржи, брокеров, публичные корпорации и другие организации, занимающиеся финансовыми операциями и инвестициями.
По сути SEC похож на Управление финансового поведения Великобритании (FCA) и Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht Германии (BaFin).
SEC играет важную роль в защите инвесторов, поддержании справедливых и эффективных рынков и предоставлении компаниям возможности безопасно и эффективно привлекать капитал. Это достигается за счет обеспечения прозрачности, предотвращения мошенничества, пресечения манипуляций и принуждения участников к соблюдению определенных правил раскрытия информации.
В прошлом регулятор имел ограниченный контроль за рынком криптовалют, поскольку считается что немногие монеты не соответствуют критериям для того чтобы считаться ценными бумагами и подпадают в сферу действия SEC. Однако нередко назначалась мера по установлению факта регистрации определенных активов или обвиняла криптобиржи во всевозможных нарушениях законов о ценных бумагах.
Недавно SEC выделила 16 известных цифровых активов как потенциальные незарегистрированные ценные бумаги, что потрясло рынок криптовалют и вновь вызвало опасения по поводу будущего индустрии криптовалют в Соединенных Штатах.
Какие крипто активы в настоящее время помечены как ценные бумаги?
С 2019 года SEC признала ценными бумагами в общей сложности 68 криптовалют. Первым известным примером является Gladius Network — против которой SEC в феврале 2019 года подала иск о прекращении и отказе от иска в связи с «обоснованным ожиданием прибыли от усилий Gladius и ее агентов».
В 2020 году SEC предприняла одну из самых значительных принудительных мер, после того как подала в суд на Ripple ( XRP) за размещение незарегистрированных ценных бумаг. Иск продолжается и может быть урегулирован уже в этом году.
В период с 2021 по начало 2023 года SEC выбрала в качестве мишени еще несколько десятков проектов, в которых размещались незарегистрированные предложения ценных бумаг или которые являлись незарегистрированными ценными бумагами. Среди наиболее ярких примеров — Dragonchain (DRGN), Telegram Open Network (TON), Terra (LUNA), TRON (TRX), BitTorrent (BTT) и OmiseGO (OMG).
И вот недавно SEC нацелилась на две крупные CEX биржи и объявила 16 новых криптовалют ценными бумагами, включая Solana (SOL), Cardano (ADA), Polygon (MATIC), Cosmos (ATOM), Internet Computer (ICP) и другие.
«Несмотря на неоднократные технологические инновации, нарушающие существующие бизнес-модели, централизация по-прежнему имеет тенденцию возрождаться», — сказал нынешний председатель SEC Гэри Генслер в интервью перед ежегодным собранием SIFMA 2022 года.
В недавнем интервью New York Magazine Генслер также высказал мнение, что любая криптовалюта, кроме Биткойна, является ценной бумагой.
Это вызвало бурную реакцию со стороны криптовалютного сообщества, многие из которых заявляли о неправоте Генслера.
В ответ на недавний поворот событий ряд бирж объявили о планах исключить из списка криптовалют некоторые монеты, перечисленные SEC в ее недавних исках.
Судья США отрицает замораживание активов Binance.US
Как одна из бирж, упомянутых в недавних исках SEC, Binance.US сейчас находится в процессе защиты своей позиции от регулирующего органа.
Федеральный судья, рассматривающий дело между SEC и Binance.US, на данный момент отказался выдать запретительный судебный приказ, что позволяет бирже продолжать работу в обычном режиме.
Как SEC классифицирует ценные бумаги?
В настоящее время SEC использует « Тест Хоуи », метод, основанный на деле Верховного суда 1946 года, чтобы определить, является ли цифровой актив ценной бумагой.
Эти критерии несколько широки, и их применение к цифровым активам требует тонкого понимания характеристик каждого актива.
Если транзакция с цифровым активом соответствует следующим четырем критериям, то она считается ценной бумагой в глазах SEC.
- Денежные вложения : Должен происходить обмен ценностями, например, токены продаются или обмениваются на другие активы или наличные деньги.
- Ожидание прибыли : Инвестор заключает сделку в надежде получить прибыль — как правило, из-за требований организаторов ICO . Это особенно очевидно, когда токен явно позиционируется как инвестиционный продукт.
- Общее предприятие : это интерпретируется по-разному в разных юрисдикциях, но обычно это означает, что успех инвесторов и эмитентов связан вместе — так что, если токен работает хорошо, выигрывают все (владельцы, инвесторы, учредители и т. д.).
- Прибыль от усилий других: если инвесторы ожидают увеличения стоимости токена благодаря усилиям людей, собирающих деньги, это условие выполняется.
Тем не менее, есть случаи, когда криптовалюта соответствовала критериям Хоуи, но по-прежнему либо не считалась ценной бумагой, либо получала исключение от SEC. Сюда входят как Paycoin, так и Hashcoin, которые не были признаны ценными бумагами присяжными в федеральном окружном суде округа Коннектикут.
Несмотря на критерии Хоуи, SEC часто сталкивается с критикой со стороны групп защиты блокчейна, сторонников регулирования, ученых и исследователей, а также криптовалютных компаний, которые утверждают, что правила слишком расплывчаты и не учитывают глобальный характер криптовалют или их уникальность. характеристики.
Есть также опасения, что критерии Хоуи могут не подходить для сложного и очень разнообразного мира цифровых активов, поскольку изначально они предназначались для применения к материальным инвестициям.
Почему некоторые криптоактивы считаются ценными бумагами?
Несмотря на многолетние просьбы крупных игроков отрасли о ясности, различие между криптовалютами и ценными бумагами остается туманным.
Хотя в настоящее время в Соединенных Штатах отсутствует четко определенная основа для определения того, является ли цифровой актив ценной бумагой или нет, в последние годы среди проектов, названных SEC ценными бумагами, появились некоторые общие темы.
Некоторые из этих тем включают:
- Предварительно добытое предложение . Криптовалюты, которые удерживают часть предложения, например, для распределения среди команды или других заинтересованных сторон, подвергаются более высокому риску считаться ценными бумагами. Поскольку это предварительно добытое предложение может дать команде преимущество перед покупателями вторичного рынка и побудить их предпринять шаги для увеличения стоимости токена в свою пользу.
- Чрезмерный маркетинг и продвижение . То, как цифровой актив продается и продвигается, может повлиять на его классификацию. Если оно позиционируется как инвестиционная возможность с обещанием будущих доходов, оно, скорее всего, будет рассматриваться как ценная бумага. Эта практика была гораздо более распространена в первые дни первичных предложений монет ( ICO ).
- Отсутствие полезности : токены, у которых на момент продажи отсутствует функциональный вариант использования, с большей вероятностью будут считаться ценными бумагами, поскольку можно предположить, что инвесторы покупают токен в ожидании прибыли, а не его полезности. Токены с неопределенной полезностью или без запланированной полезности также могут не соответствовать «критериям ожидаемой прибыли».
Путь вперед
Недавние претензии SEC привнесли значительную неопределенность на рынок криптовалют, что привело к делистингу, изменению бизнес-моделей и снижению цен.
Тем не менее, нормативная ясность — даже если она изначально разрушительна — является необходимым шагом на пути к массовому внедрению. В свете действий Комиссии по ценным бумагам и биржам отрасль неизбежно предпримет шаги для развития таким образом, чтобы с меньшей вероятностью нарушать закон о ценных бумагах. Но развитие крипто-ландшафта США, скорее всего, будет сдерживаться до тех пор, пока не будет достигнута ясность, поскольку крупные игроки отрасли стремятся построить более благоприятные юрисдикции .
В условиях продолжающегося диалога между отраслью и регулирующими органами есть шанс, что может появиться эволюция теста Хоуи или структура для конкретного класса активов, которая лучше соответствует уникальным характеристикам криптовалют.
Одним из возможных примеров является « тест Хинмана », который предполагает, что если актив достаточно децентрализован, так что покупатели больше не могут ожидать от лица или группы управленческих усилий, то актив, вероятно, не представляет собой ценную бумагу.
Предстоящий путь может быть сложным, но он также таит в себе потенциал для большей стабильности рынка и защиты инвесторов.
