29 июля Банк России оставил учетную ставку на прежнем уровне — 10,5%. Это было вполне прогнозируемо, но на форумах тут же пошло обсуждение связи учетной ставки и нефтью. Согласно некоторым предположениям, как только цены на нефть пошли в рост с 30-ти до 50-ти дол. США, ЦБ снизило учетную ставку, но стоило нефти снова вернуться на отметку 40 дол. США, как тут же ЦБ предпочел проявить осторожность. Как между собой связана учетная ставка и нефть, мы и попробовали разобраться.
Учетная ставка и нефть: взаимосвязь или опасения ЦБ?
Учетная ставка была оставлена ЦБ на прежнем уровне по следующим причинам:
- инфляция замедляется, постепенно подходя к прогнозному уровню ЦБ из-за слабого потребительского спроса. В дальнейшем инфляция будет продолжать замедляться, поскольку нет оснований говорить о росте спроса со стороны населения. Также инфляцию сдержит и хороший (согласно прогнозам) урожай, который удержит рост цен на продовольствие. Однако, хотя тенденция к снижению инфляции присутствует, снижать ставку еще рано. При нынешней денежно-кредитной политике целевой уровень в 4% будет достигнут только к июлю 2017-го года, потому снижать ставку нет смысла;
- реальные процентные ставки должны остаться на действующем уровне, поскольку рост кредитования может привести к росту инфляционного давления;
- отмечается оживление производственной активности, однако в экономике разных регионов и отраслей наблюдается дисбаланс, который необходимо устранить. В отдельных отраслях все еще отмечается стагнация. Положительный квартальный прирост ВВП возможен уже к концу 2016-го года;
- сохраняются риски относительно того, что инфляция не достигнет целевого уровня 4%.
И вот как раз последний пункт показывает, что учетная ставка и нефть очень таки даже между собой связаны. Очевидно, что снижение учетной ставки означает косвенное влияние на депозитные и кредитные ставки банков, которые наполнят экономику реальными деньгами. Условно говоря, население меньше будет вкладывать в депозиты, брать больше кредиты. Но данному тезису мешают два момента:
- слабый и несбалансированный прирост производства. С ростом платежеспособности населения вырастут цены, а не объемы производства;
- население не настолько доверяет банкам, а банки — населению, чтобы снижение ставки на 0,5% могло существенно повлиять на инфляцию.
Иными словами, изменение ставки на 0,5% практически бы не отразилось на общей экономической ситуации. Но все-таки учетная ставки и нефть взаимосвязаны. Ведь что такое нефть для бюджета России? Это актив, приносящий основной доход. Энергоресурсы поступают в долларах, и в случае уменьшения стоимости нефти для того, чтобы доходы бюджета остались на прежнем уровне в эквиваленте национальной валюты, необходимо ослаблять курс рубля. Изменение курса валют тут же потянет за собой рост цен на все импортные товары (и не только), что еще больше разгонит инфляцию.
Отсюда можно сделать вывод, что в действительности вряд ли Центробанк действительно заботится об уровне инфляции, ведь снижение ставки на 0,5% на неё не повлияет. Другое дело, что цены на нефть снова ушли вниз, что означает существенное давление на рубль. В ЦБ это понимают, и понимают, что может возникнуть необходимость поднятия учетной ставки в будущем, чтобы удержать удешевление рубля хотя бы частично. И в этих условиях снижение ставки сейчас, и последующий её рост в будущем выглядел бы как минимум непоследовательно.
