Субфедеральные и муниципальные бонды - альтернатива ОФЗ Минфина?

Пока Минфин занимается выпуском ОФЗ (выпуски которых будут выкуплены банками и инвестиционными компаниями) и рассматривает варианты выпуска облигаций для населения, местные региональные органы власти также не отстают. Возникает риторический вопрос: доходность инвестиций в облигации каких государственных эмитентов могла бы быть более высокой и оптимальной с точки зрения риска? Если доходность облигаций Минфина подкреплена экономикой страны в целом, то как быть с местными бумагами?

Справка:

• Облигации федерального займа - бумаги, эмитируемые Министерством финансов РФ. Считаются самым надежным инструментом, поскольку единственное условие невыплаты вложений - дефолт. Ставка по ОФЗ часто принимается в качестве безрисковой. Купить ОФЗ можно через ИСС.

• Муниципальные облигации - бумаги, выпускаемые городскими и местными властями, округами в виде займа под муниципальную ответственность. Ликвидность бумаг и доход инвестиций в облигации напрямую зависит от авторитетности округа, его экономического развития, перспектив генерации прибыли.

• Субфедеральные облигации - на законодательном уровне такого термина нет. Является объединяющим понятием региональных и муниципальных облигаций. Региональные бумаги эмитируются субъектом РФ, муниципальные - местными округами.

Доходность инвестиций в облигации округов может быть поставлена под вопрос с точки зрения рисков. В период 2014-2015 годов, когда бюджет РФ с трудом тянул нагрузку, выживая за счет нефти и общих налоговых поступлений, около 20 российских регионов оказались в преддефолтном состоянии. В лидерах ликвидности Москва, Санкт-Петербург, Красноярский край, Ханты-Мансийский АО, в аутсайдерах - Ярославская и Костромская области.

По большому счету, на законодательном уровне Минфину ничего не стоит забрать себе налоги округов, оставив тех разбираться с долгами. Доход инвестиций в облигации округов несет риски.

Доход инвестиций в облигации

В 2016 году было проведено как минимум три удачных размещения субфедеральных облигаций и в 2017 году эта практика будет продолжена. На днях о размещении облигаций в бездокументарной форме сообщила Самарская область (510 млн руб.). Срок обращения - 3 года, купон - 13%. Правда, физическими лицами предыдущие размещения были выкуплены только на 17,7%, остальное ушло институциональным инвесторам (Газбанк, Тольяттихимбанк).

Еще одно удачное размещение состоялось в декабре 2016 года - 1 млрд руб. от Калининградской области. На МБ бумаги разошлись за 3 часа, доход инвестиций в облигации - 10,5%, погашение в 2021 году. Также выпускает бумаги и Томская область, которая еще с 2002 года реализует проект "Внутренние облигации для населения".

Преимущества покупки субфедеральных облигаций:

• более высокая доходность в сравнении с ОФЗ;

• относительная надежность в период роста национальной экономики. С большой вероятностью государство не допустит отдельного дефолта по региону, поскольку это может отрицательно отразиться на рейтинге других муниципальных бумаг.

Если облигации начнут массово распродаваться, то это повысит их доходность, а это невыгодно эмитенту. Недостатки муниципальных облигаций:

• небольшая ликвидность в зависимости о округа;

• амортизация по времени. Погашение бумаг может растянуться на длительный период. Эмитент будет снижать нагрузку на бюджет, возвращая долг частями, инвестору это не всегда выгодно с точки зрения инвестиционной стратегии.

Выбирая бумаги, смотрите прежде всего на кредитный рейтинг облигаций (хорошим считается не ниже ВВ или ВВ+). Доход инвестиций в облигации тоже может быть показателем, но в совокупности с низкими экономическими показателями округа может быть рисковым.